平安觀點(diǎn)：
　　本周（ 2023.10.16-10.20 ） 新能源細(xì)分板塊行情回顧。風(fēng)電指數(shù)（866044.WI）下跌2.06%，跑贏滬深300 指數(shù)2.11 個(gè)百分點(diǎn)。截至本周，風(fēng)電板塊PE_TTM 估值約19.80 倍。本周申萬(wàn)光伏設(shè)備指數(shù)（801735.SI）下跌3.39%，其中，申萬(wàn)光伏電池組件指數(shù)下跌3.18%，申萬(wàn)光伏加工設(shè)備指數(shù)下跌3.55%，申萬(wàn)光伏輔材指數(shù)下跌1.2%，當(dāng)前光伏板塊市盈率約12.24 倍。本周儲(chǔ)能指數(shù)（884790.WI）下跌3.43%，當(dāng)前儲(chǔ)能板塊整體市盈率為22.15 倍；氫能指數(shù)（8841063.WI）下跌2.91%，當(dāng)前氫能板塊整體市盈率為17.11 倍。
　　本周重點(diǎn)話題
　　風(fēng)電：風(fēng)機(jī)大型化持續(xù)快速推進(jìn)。近期北京國(guó)際風(fēng)能展覽會(huì)順利召開(kāi)，主要風(fēng)機(jī)企業(yè)基本都發(fā)布了單機(jī)容量10MW 左右的陸上風(fēng)機(jī)產(chǎn)品，以及單機(jī)容量16MW 左右的海上風(fēng)機(jī)產(chǎn)品。我們認(rèn)為：1、風(fēng)機(jī)大型化的速度沒(méi)有放緩且暫時(shí)還看不到大型化的天花板，在10MW 級(jí)別的陸上機(jī)組，頭部企業(yè)已經(jīng)下線相關(guān)產(chǎn)品并完成樣機(jī)吊裝，三一重能發(fā)布15MW 的陸上機(jī)組，明陽(yáng)發(fā)布22MW+海上機(jī)組，刷新已發(fā)布的最大陸上和海上風(fēng)電機(jī)組的記錄。2、海上新發(fā)布的大兆瓦機(jī)組基本采用半直驅(qū)技術(shù)路線，三一重能新發(fā)布的13-16MW 海風(fēng)機(jī)組采用海陸同平臺(tái)的雙饋方案；陸上方面，金風(fēng)新發(fā)布的葉輪直徑221-230 米的陸上機(jī)組采用半直驅(qū)，其他企業(yè)新品以雙饋為主。3、新發(fā)布產(chǎn)品單機(jī)容量、葉輪直徑的同質(zhì)化不代表未來(lái)產(chǎn)品的同質(zhì)化，以海上新品為例，盡管各家企業(yè)都發(fā)布單機(jī)容量16MW 左右的新品，多數(shù)企業(yè)新品仍處于設(shè)計(jì)認(rèn)證階段，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)認(rèn)證到獲得訂單還有很長(zhǎng)的路程，不同企業(yè)在產(chǎn)品成熟度、屬地化能力等方面差異較大。整體來(lái)看，我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)產(chǎn)品快速的技術(shù)迭代會(huì)推動(dòng)風(fēng)電行業(yè)的降本增效和需求釋放，同時(shí)進(jìn)一步拉大與海外風(fēng)機(jī)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，海上風(fēng)機(jī)的競(jìng)爭(zhēng)格局仍然較好，頭部企業(yè)有條件維持當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　光伏：SolarEdge 下調(diào)Q3 業(yè)績(jī)預(yù)期。近日，海外光伏龍頭SolarEdgeTechnologies 發(fā)布了23Q3 未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)預(yù)告，由于渠道庫(kù)存高于預(yù)期，以及安裝率低于預(yù)期，歐洲經(jīng)銷商意外取消了大量的現(xiàn)有積壓訂單，公司下調(diào)三季度業(yè)績(jī)預(yù)期。公司預(yù)計(jì)Q3 營(yíng)收在7.2-7.3 億美元，此前二季報(bào)時(shí)的預(yù)期為8.8-9.2 億美元；非GAAP 毛利率目前預(yù)計(jì)在20.1% -21.1%，此前的預(yù)期為28%-31%；非GAAP 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1200-3100 萬(wàn)美元之間，此前預(yù)期為1.15-1.35 億 美元。此外，隨著去庫(kù)存過(guò)程的繼續(xù)，公司預(yù)計(jì)2023 年第四季度的收入將大幅下降。公司在年中發(fā)布二季報(bào)與三季度展望時(shí)，考慮到可能受歐洲暖冬、能源危機(jī)緩和、電價(jià)下降、分銷商庫(kù)存積累等因素影響，對(duì)23Q3 業(yè)績(jī)指引不及市場(chǎng)預(yù)期；從目前業(yè)務(wù)進(jìn)展來(lái)看，歐洲庫(kù)存積壓和需求波動(dòng)對(duì)公司影響遠(yuǎn)高于預(yù)期，且對(duì)四季度或有持續(xù)影響，業(yè)績(jī)持續(xù)承壓。根據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)，2023 年9 月我國(guó)　　太陽(yáng)能電池（含組件）出口金額33.73 億美元，同比下降10%，環(huán)比提升0.2%；9 月我國(guó)逆變器出口金額6.47 億美元，同比下降33%，環(huán)比下降6%，出口數(shù)據(jù)尚未有明顯改善。我們預(yù)計(jì)歐洲庫(kù)存消化或仍需要一定時(shí)間，實(shí)際裝機(jī)速度仍需進(jìn)一步增長(zhǎng)以有效消化現(xiàn)有庫(kù)存，今年四季度光伏海外競(jìng)爭(zhēng)壓力仍然較大。
　　儲(chǔ)能&氫能：《關(guān)于進(jìn)一步加快電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)工作的通知》印發(fā)，新能源+儲(chǔ)能入市可期。國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加快電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)工作的通知》。文件明確了現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)的總體要求和階段性目標(biāo)，解答了現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)中的一系列問(wèn)題。我們認(rèn)為，此次《通知》有兩大主要亮點(diǎn)：一、明確了各區(qū)域現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)有望提速；另一方面，《通知》在“擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)主體范圍”中提出，鼓勵(lì)儲(chǔ)能、虛擬電廠、負(fù)荷聚合商等新型主體參與電力市場(chǎng)、探索“新能源+儲(chǔ)能”等新方式?！靶履茉?儲(chǔ)能”參與現(xiàn)貨市場(chǎng)的提法較為新穎，后續(xù)各地有望逐步開(kāi)展對(duì)新能源+儲(chǔ)能參與現(xiàn)貨市場(chǎng)的探索，為新能源配儲(chǔ)帶來(lái)市場(chǎng)化的回報(bào)模式。未來(lái)隨著各省現(xiàn)貨市場(chǎng)穩(wěn)步落地、儲(chǔ)能參與現(xiàn)貨市場(chǎng)機(jī)制逐漸成型、“新能源+儲(chǔ)能”、用戶側(cè)等新模式持續(xù)探索，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能回報(bào)模式有望逐步完善，推動(dòng)儲(chǔ)能市場(chǎng)健康發(fā)展。
　　投資建議。風(fēng)電板塊：看好風(fēng)機(jī)板塊競(jìng)爭(zhēng)格局的優(yōu)化以及風(fēng)機(jī)企業(yè)加速出海，建議關(guān)注明陽(yáng)智能、三一重能、運(yùn)達(dá)股份等，同時(shí)看好逐步打開(kāi)海外市場(chǎng)且估值具有吸引力的管樁和海纜龍頭，包括大金重工、東方電纜等。光伏板塊：光伏主產(chǎn)業(yè)鏈整體呈現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)加劇的態(tài)勢(shì)，未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)格局和盈利水平仍待進(jìn)一步觀望，建議關(guān)注滲透率正在快速提升的N 型電池環(huán)節(jié)，包括捷佳偉創(chuàng)、鈞達(dá)股份等。儲(chǔ)能&氫能板塊：儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈需求火熱的同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)也存在加劇的傾向，建議關(guān)注各環(huán)節(jié)技術(shù)和資金實(shí)力強(qiáng)的頭部公司，包括鵬輝能源、科華數(shù)據(jù)、陽(yáng)光電源等。氫能產(chǎn)業(yè)爆發(fā)在即，綠氫電解槽有望先行，建議關(guān)注電解槽相關(guān)彈性標(biāo)的?N輝科技、華電重工等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。1）電力需求增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)電、光伏受宏觀經(jīng)濟(jì)和用電需求的影響較大，如果電力需求增速不及預(yù)期，可能影響新能源的開(kāi)發(fā)節(jié)奏。2）部分環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。在雙碳政策的背景下，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始涉足風(fēng)電、光伏制造領(lǐng)域，部分環(huán)節(jié)可能因?yàn)閰⑴c者增加而競(jìng)爭(zhēng)加劇。3）貿(mào)易保護(hù)現(xiàn)象加劇的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)光伏制造、風(fēng)電零部件在全球范圍內(nèi)具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，部分環(huán)節(jié)出口比例較高，如果全球貿(mào)易保護(hù)現(xiàn)象加劇，將對(duì)相關(guān)出口企業(yè)產(chǎn)生不利影響。4）技術(shù)進(jìn)步和降本速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。海上風(fēng)電仍處于平價(jià)過(guò)渡期，如果后續(xù)降本速度不及預(yù)期，將對(duì)海上風(fēng)電的發(fā)展前景產(chǎn)生負(fù)面影響；各類新型光伏電池的發(fā)展也依賴于后續(xù)的技術(shù)進(jìn)步和降本情況，可能存在不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。